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长期停滞已成世界经济重要风险搜了

发布时间:2019-10-09 19:30:41 阅读: 来源:钢格栅板厂家

“长期停滞”已成世界经济重要风险

展望未来,长期停滞已构成世界经济的一个重要风险。在“长期停滞”的定义方面,经济学家们普遍认同“长期停滞”与中性利率为负具有等同性,并且认为世界经济如果进入长期停滞,在低通胀和政策性利率接近零区间的情况下,经济要达到充分就业的难度将更大。经济学家和政策制定者们均认同在长期停滞情景下,传统政策工具将无法满足需要,需要对应对政策和工具进行重新思考。   欧元区陷入“长期停滞”风险要高于美国

美国由于其经济及其货币在国际经济体系中所占据的独特地位,以及其经济本身所具有的一些有利因素将会在世界经济表现中相对较好,但是美国经济的表现仅是一种相对强势或说弱强势,其经济增长将难以恢复到金融危机之前的水平,经济学家们对美国未来的经济增长预期进行了向下修正,目前主流的看法仍旧是未来10年gdp增长率维持在2.1%水平,劳动生产率增速维持在1.6%水平。  如果长期停滞对于目前的美国而言尚只是一种理论上的假说,那么对于欧元区而言就极有可能成为现实。欧元区的这种脆弱性主要缘于四个因素:其一,欧元区人口状况更为不乐观。即使欧元区公共债务水平发生显著的降低,人口方面的变化加上人口平均寿命的提高也使得欧元区在社会保障方面面临严峻压力。其二,欧元区劳动生产率增速要低于美国。考虑到在20世纪30年代欧洲国家采取保护主义和反市场应对政策的历史,不排除在经济长时间不景气的情况下,欧元区国家会采取相同的政策倾向而使经济情况进一步恶化。其三,高公共债务比率背景下的财政整顿将对欧元区经济产生压力。此外,要恢复财政的可持续性必定会削减公共投资与教育方面的支出,这对于已经债台高筑的欧盟国家增长潜力是不利的。其四,欧洲央行相对美联储在应对经济下行方面更为迟缓。  “新中性利率”——低利率持续更长时间  金融危机之后,之前导致利率水平下降的因素仍然存在,而且由于金融危机的后续影响加强这些因素使得实际利率水平继续保持低位,甚至可能比金融危机前更低,这也意味着中性利率进入负值区域的可能性将会更大。我们将这种实际利率处于低位以至于中性利率更大概念进入负值区域的状态定义为“新中性利率”。  从投资需求看,未来相当长一段时间投资需求将会呈现出持续下降的趋势。从储蓄方面看,世界整体储蓄水平有上升的趋势。从安全资产与风险资产的相对需求看,2000年之后市场对于安全资产的偏好不会发生转变。综上,安全资产需求的上升和供给的下降将会推动实际利率的下降。  国际“新常态”中的新兴市场  世界经济增长动能的衰弱,利率水平处于“新中性利率”,各国经济尽管增长速度不同,但是有向“新中性利率”下平庸增长收敛的趋势,而全球债务依旧处于高位,这些都将会对各国央行货币政策产生限制作用,我们将世界经济在“新平庸水平增长期”(imf总裁拉加德语)所处的状态称为“新常态”。在“新常态”下,实际利率水平尤其是发达国家实际利率水平持续处于低位,中性利率也将显著降低,新兴市场将主要从三个方面受到影响:  其一,中性利率的降低将会导致发达国家长期债券收益率降低,进而对全球利率水平形成压力。如果发达国家因中性利率的降低而保持利率水平接近于0,那么新兴市场国家将会倾向于保持利率在较低水平不变,因为如果其货币政策与发达国家背道而驰,外汇市场上将会有资金大量流入而导致本币升值,进而伤害其出口,这是新兴市场国家政策制定者所不愿看到的。  其二,如果发达国家高储蓄、低投资是压低利率的主因,将会导致资金持续流入新兴市场,新兴市场国家经常账户可能无需发生大的调整,但经常账户增长强势很难恢复。  其三,低利率水平不一定会导致新兴市场金融市场风险偏好的提升和股市溢价的降低。如果长期增长率变得更低,信用利差将会扩大,市场主体偿付能力将会受到影响,在股市上低利率对于股票市盈率的影响也将会呈中性,如果潜在增长率下降,低利率对股票市盈率影响甚至会呈负面。 (责任编辑:df145)

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