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巴曙松可持续的适度宽松

发布时间:2020-03-26 11:14:39 阅读: 来源:钢格栅板厂家

与发达国家去杠杆化导致信贷市场冻结形成对照的是,中国在高储蓄率支持下的再杠杆化过程,成为中国应对危机中的一个显著亮点。从去年11月份开始,中国的高速信贷投放启动以来,在2009年3月份达到月份投放的历史高点,下一步的走向十分值得关注。

一个基本的判断是,当前的高速信贷投放具有典型的危机应对特征,是决策者在严峻的宏观经济形势面前所采取的合理抉择,也是银行界在充足的流动性支持下的必然选择。不过,在宏观经济形势逐步稳定之后,货币政策导向有必要转向追求可持续的信贷增长。

根据目前的宏观经济数据和国际经济情况来看,中国经济最坏的时刻可能已经过去,继续上行的可能性大于下行,但笔者对中国经济仍然存在着一定担忧。

第一,过剩产能的消化进度决定经济复苏能否平稳推进。资本市场一直关注的产业振兴 计划正在起到积极的效果。不过,有效的产业政策应该首先做到“有保有压”,在扶持一些行业的同时,对一些过剩行业则要推进过剩产能的消化。需要特别关注的 是,对过剩产能的消化必然是一个艰苦的过程,也很容易给商业银行带来不良资产。

不过乐观的是,在某种意义上,一旦银行不良资产率因消化过剩产能而开始有所上升,也可能是中国经济开始摆脱产能过剩的困扰、平稳走向复苏的信号。而且,目前银行体系总体上十分稳健,资本充足比率和拨备覆盖比率都相对较高,有更强的承受能力。

第二,市场主导的需求是否在政府主导的投资逐步减弱之后成为经济增长的主要动力, 成为下一步经济政策的关键。只有及时激发活跃的市场主导的需求,才可以防止宏观与微观的不一致,以及宏观经济“二次探底”。就目前的情况看,GDP等宏观 指标的改善相对容易。但如果没有实体经济的明显改善和社会投资的跟进以及经济的平稳复苏,微观层面的工业增加值和企业利润等指标可能难以明显改善。同时, 现在基本上是政府主导投资,未来这些投资一旦退出,社会投资能否及时跟上?如果出现断点,宏观经济可能二次探底,1998-1999年之间就出现过类似走 势,需要及早筹划应对。

第三,还要对全球以及中国可能出现的通胀压力保持警觉。以美国为代表的发达国 家在应对危机时,发行了大量货币,尽管当前因为金融危机导致货币流通速度的明显降低,但是未来的通胀压力不容低估。从中国的状况看,根据改革开放的经验来 看,信贷投放持续6个月以上的高速增长之后,中国无一例外都出现了通胀的压力。中国股市在2009年以来的反弹中不断抬升的底部,实际上反映了高速增长的 信贷给投资者带来的通胀预期。

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